政策預期和低庫存支撐滬鋁價格走勢短期維持偏強格局
2025年04月27日 9:55 3399次瀏覽 來源： 中國有色金屬報 分類： 有色市場 作者： 黃科 岳夢青
近期，美國關稅政策對鋁價影響明顯。4月3日，美國“對等關稅”靴子落地，特朗普宣布對貿易伙伴設立10%的最低基準關稅，并對某些貿易伙伴征收更高“對等關稅”。針對這一行為，中國立即采取反制措施。受美國關稅政策影響，全球貿易風險加劇，市場對全球經濟衰退的擔憂漸起，避險情緒走高施壓鋁價。4月7日，鋁價大幅下挫，開盤價格接近跌停板，主力合約最低下探至19000元／噸。
因為已征收鋼鋁關稅、汽車關稅的產品不適用“對等關稅”，所以鋁價的劇烈波動主要源于美國關稅政策帶來的全球貿易格局不確定性。但就實際需求影響而言，一方面，我國鋁材直接對美國出口數量不多，2024年僅占鋁材出口總量的4%左右，鋁制品直接對美國出口比例略高，2024年占比在16%左右，總體上對鋁材出口的影響有限；另一方面，近幾年，中國對美國出口顯著下滑，但對東南亞、墨西哥等地區和國家的出口不斷走高，部分產品最終轉口進入美國市場。美國“對等關稅”政策對各國施行的關稅稅率不盡相同，且是否會進行生產地溯源也未可知。因此，在關稅暫緩期間，主要轉口國家與美國的談判進展需予以重點關注，以便評估對我國鋁出口的影響。
此外，我國鋁產品通過汽車等終端商品對美國的間接出口也將受到影響。機構數據顯示，中國鋁產品的間接出口規模（主要終端商品含鋁量）超過300萬噸，向美國出口約占15%。4月15日，特朗普表示，考慮對進口汽車和零部件關稅實施臨時豁免，若最終落地，則將對鋁產品的間接出口形成一定利好，但美國關稅政策反復，不確定性仍較強。面對美國關稅政策帶來的外部沖擊，國內利好政策可能提前出臺、力度加大，值得期待。
基本面方面，國內電解鋁運行產能維持高位，產能利用率保持在95%以上，在產能天花板的限制下，供給端保持相對穩定，對鋁價的擾動有限。需求方面，線纜板塊企業開工率延續上行走勢，電網工程推進帶來的訂單將繼續支撐線纜企業開工率走高；光伏型材在分布式光伏搶裝潮下維持高開工率；建筑型材未見明顯新增訂單；鋁板帶箔企業開工率因旺季疲態略顯、鋁價劇烈波動及貿易摩擦加劇而延續回落態勢。由于美國對其他國家的“對等關稅”暫緩90天，國內轉口貿易緩解了部分出口壓力，但出口訂單仍受到關稅影響，出現一定程度的下滑。從短期來看，下游需求的支撐仍在，鋁價重心下移提振了下游采買興趣，鋁錠庫存維持去化。機構數據顯示，4月17日當周，國內鋁錠社會庫存為68.9萬噸，環比降低5.5萬噸，庫存水平已經低于去年同期，低庫存給予鋁價較強支撐。
成本端，氧化鋁價格維持低位震蕩，部分企業的檢修減產尚不能扭轉整體的供應過剩格局。電解鋁企業利潤雖小幅下滑，但仍維持在高位。因此，需警惕電解鋁企業利潤高企成為利空情緒發酵的源頭。
綜上所述，供應維持穩定，需求有光伏搶裝和電網投資托底，鋁錠庫存維持去化，短期基本面仍可給予鋁價支撐。但后市隨著光伏搶裝漸入尾聲，光伏板塊對鋁的需求或大幅縮減，美國關稅政策對出口訂單的擾動也將逐步體現，基本面對鋁價的支撐或邊際遞減。宏觀層面，美國與各國的貿易談判陸續啟動，但目前進展相對有限。特朗普稱將在一個月內與中國達成協議，但由于美國政策反復無常，全球貿易格局的不確定性仍較大。國內方面，一季度經濟數據向好，政策加碼預期有所走弱，但4月底中央政治局會議將召開，政策預期對行情的支撐作用仍在。從短期來看，關稅沖擊略有緩和，國內政策預期支撐仍存，“五一”假期之前，企業有備庫需求，庫存去化支撐鋁價。短期內，鋁價或維持偏強格局，下方支撐位或在19500元／噸。
（作者單位：大有期貨）
責任編輯：任飛
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