美聯儲寬松預期加速釋放白銀價格將開啟補漲行情
2025年05月06日 10:20 3679次瀏覽 來源： 中國有色金屬報 分類： 有色市場 作者： 鐘俊軒
歷史倫敦金現貨價格、倫敦銀現貨價格相較于現值的漲跌幅
近期，在美國財政赤字擴張及特朗普政府關稅政策大幅沖擊美元信用的背景下，黃金價格表現強勢，今年以來，COMEX黃金主力合約價格上漲幅度達到26.1%，并在盤中達到3509.9美元/盎司的歷史新高水平。與此同時，美國關稅政策與美聯儲持續偏緊的貨幣政策表態使白銀價格承壓，價格表現明顯弱于黃金。當前，金銀比價處于相對高位，美聯儲在其獨立性沖擊緩和后，釋放寬松貨幣政策信號，白銀價格在美聯儲6月份議息會議前后或將開啟補漲行情。
特朗普在正式就任后，便開始施行激進的關稅政策，美國經濟在面臨較大衰退風險的同時，各類商品進口價格的上漲，將使其原本即具有韌性的通脹水平回升。特朗普在第一任期即與美聯儲主席鮑威爾在貨幣政策層面存在較大分歧，新一屆美國政府正式就任后，基于通脹的上行風險與勞動力市場的韌性，鮑威爾以及美聯儲官員表態偏“鷹派”。4月17日，美股歷經大幅回調后，鮑威爾針對美聯儲降息表態依舊謹慎，表明美聯儲不會進行“救市”操作。他認為，盡管存在諸多不確定性，仍需等待更為明確偏弱化的經濟數據出現后再進行貨幣政策立場的轉變，通脹的韌性可能持續存在。特朗普隨后在社交媒體中抨擊鮑威爾領導下的美聯儲貨幣政策，美國國家經濟委員會主任表示特朗普正在研究“罷免鮑威爾”是否為可行性選項。
而在4月末，特朗普本人的態度明顯轉變，他表示沒有解雇美聯儲主席鮑威爾的計劃；美國財政部長貝森特則對特朗普前期的言論作出解釋，他表示，特朗普所提及的“終止”美聯儲主席鮑威爾，可能指的是鮑威爾任期到期。針對美聯儲獨立性擔憂的逐步消退，驅動國際金價回落。而美聯儲官員隨后態度的轉變顯示出下半年美國貨幣政策仍具備寬松的條件，對比前期謹慎偏“鷹派”的貨幣政策表態，美聯儲理事沃勒表態偏“鴿派”，并談到了利率下降的可能性。沃勒認為，若關稅的措施持續，失業率可能出現再度增加的情況，而隨著失業率的上升，美聯儲降息將逐步開啟。克利夫蘭聯儲主席哈馬克則對于貨幣政策可能的調整節點有著更為明確的表態，他表示，需要密切關注美國股市、債市和美元的下跌。若經濟數據顯示有必要采取行動，不排除在6月份進行貨幣政策調整的可能性。
當前，美元指數受到關稅政策的影響已出現大幅下跌，2月3日—4月25日，美元指數由109.2下跌8.8%，至99.6。同期，十年期美債收益率則由4.51%回落至4.24%。與2010年8月及2020年7月的行情相比，本輪美元指數與美債利率的回落驅動有所不同，其集中體現了市場對于美國經濟衰退的預期以及對美元資產本身的拋售。但CME利率觀測器顯示，相對于美聯儲官員偏謹慎的貨幣政策表態，市場預期美聯儲將分別在6月、9月、10月以及12月的議息會議進行25個基點的降息操作，終端利率區間在年末將達到3.25%~3.50%，市場本身已對于美聯儲下半年的寬松政策存在預期。
從盤面走勢來看，當前，金銀比價處于100之上的高位水平且逐步構成頂部形態，COMEX白銀主力合約價格在“對等關稅”利空釋放后出現反彈，技術圖形表現強勢。當前需要重點關注美聯儲主席鮑威爾的講話，預計在6月份議息會議前后，隨著關稅政策對美國經濟，特別是勞動力市場形成實質性沖擊，鮑威爾將逐步對于美聯儲降息進行表態。而在此背景下，金銀比價的破位下跌時點，將會是白銀行情的啟動節點，國際銀價有望上漲至歷史新高水平。
（作者單位：五礦期貨）
責任編輯：任飛
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