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受印尼暴亂和打擊非法采礦活動(dòng)對(duì)鎳價(jià)帶來(lái)情緒面的影響，8月25日—9月1日，鎳價(jià)上漲；9月1日滬鎳2510合約最高觸及123620元/噸。此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫對(duì)宏觀情緒有一定提振作用。

資源端情緒擾動(dòng)

近日，印尼暴亂升級(jí)。8月底，以雅加達(dá)為主的多個(gè)城市爆發(fā)游行抗議活動(dòng)，并且進(jìn)一步升級(jí)成暴力沖突，多處警察局、車站、地方議會(huì)大樓和部分政治人物住宅（包括財(cái)政部長(zhǎng)官邸）被燒毀并造成印尼人員傷亡。本次大規(guī)模動(dòng)亂的導(dǎo)火索在于某媒體曝光國(guó)會(huì)議員每月可領(lǐng)約5000萬(wàn)印尼盾的住房補(bǔ)貼，在民眾承受著貧困和通脹壓力的情況下，引發(fā)強(qiáng)烈不滿。追根溯源，民生艱難的社會(huì)現(xiàn)實(shí)，加上腐敗貪污問(wèn)題的影響及政權(quán)派系相爭(zhēng)的推波助瀾造就了如今局面。目前，印尼暴亂發(fā)生在市區(qū)，主要集中在政府單元、政治人物住宅和車站等地，暫未波及到蘇拉威西島等地的鎳礦山及鎳冶煉廠，并未對(duì)印尼鎳產(chǎn)業(yè)供應(yīng)端造成影響，其對(duì)鎳價(jià)的影響主要在于短期情緒炒作。

印尼計(jì)劃打擊非法采礦活動(dòng)。8月15日，印尼總統(tǒng)普拉博沃在印尼人民協(xié)商會(huì)議上稱，印尼政府將立即整頓長(zhǎng)期以來(lái)給國(guó)家造成巨額損失的非法采礦行為，印尼政府已查明1063個(gè)非法采礦點(diǎn)，其中，163處給國(guó)家造成的損失至少達(dá)300萬(wàn)億印尼盾。8月24日，印尼能礦部長(zhǎng)表示，印尼政府將堅(jiān)決打擊非法采礦行為，為應(yīng)對(duì)森林相關(guān)的非法采礦，印尼總統(tǒng)已簽署2025年第5號(hào)總統(tǒng)令，成立“森林區(qū)域整頓特別工作組”。8月29日，印尼林業(yè)工作組宣布，將于9月1日起在全國(guó)范圍內(nèi)展開打擊非法采礦行動(dòng)，涉及森林面積約427萬(wàn)公頃，將通過(guò)軍警聯(lián)合執(zhí)法、加強(qiáng)巡查和清理非法設(shè)施等方式，全面遏制非法采礦現(xiàn)象。印尼打擊非法采礦的消息或在一定程度上使印尼鎳礦供應(yīng)收緊，但印尼腐敗問(wèn)題嚴(yán)重、執(zhí)法效率偏低、土地權(quán)屬糾紛及非法采礦利益驅(qū)動(dòng)等現(xiàn)實(shí)因素及近期社會(huì)動(dòng)亂問(wèn)題或?qū)φ邎?zhí)行效果帶來(lái)阻力，后續(xù)印尼打擊非法采礦政策對(duì)鎳礦供應(yīng)及其成本的影響有待觀察。

過(guò)剩壓力仍懸于頭頂

供應(yīng)方面，二季度，精煉鎳產(chǎn)量因鎳價(jià)重心下移而邊際下調(diào)，7月及8月，精煉鎳產(chǎn)量回升，雖然外采原料生產(chǎn)精煉鎳生產(chǎn)線已陷入虧損，但以金川集團(tuán)為首的精煉鎳頭部企業(yè)配備自有礦資源或中間品生產(chǎn)線，具有顯著成本優(yōu)勢(shì)，因此，精煉鎳供應(yīng)呈現(xiàn)出增速放緩但整體維持高位的狀態(tài)。SMM數(shù)據(jù)顯示，8月，我國(guó)精煉鎳產(chǎn)量為35200噸，環(huán)比增長(zhǎng)7.32%，同比增長(zhǎng)20.55%；1—8月，我國(guó)精煉鎳產(chǎn)量累計(jì)264020噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)25.84%。

需求方面，在不銹鋼領(lǐng)域，受房地產(chǎn)周期處于筑底階段和海外貿(mào)易摩擦及買單出口政策整治影響，不銹鋼終端消費(fèi)表現(xiàn)疲弱，部分下游企業(yè)反饋，現(xiàn)在競(jìng)爭(zhēng)的是存量需求，采購(gòu)心態(tài)以剛需謹(jǐn)慎為主。三元電池領(lǐng)域，1—7月，新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)亮眼，但三元電池市場(chǎng)占有率逐步被磷酸鐵鋰電池侵蝕，三元電池裝機(jī)量同比下降9.6%，在國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池總裝機(jī)量中的占比進(jìn)一步下跌至18.7%，新能源汽車領(lǐng)域需求上升難以順暢傳導(dǎo)至鎳需求增量。由于合金及電鍍是精煉鎳的主要應(yīng)用方向，對(duì)鎳需求量表現(xiàn)較為平穩(wěn)，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，合金耗鎳量主要在1.48萬(wàn)~1.68萬(wàn)金屬噸/月區(qū)間窄幅變化，電鍍耗鎳量為0.3萬(wàn)~0.4萬(wàn)金屬噸/月。

庫(kù)存方面，近兩周，精煉鎳現(xiàn)貨成交略微好轉(zhuǎn)，整體維持剛需采購(gòu)基調(diào)，社會(huì)庫(kù)存稍有消化，但仍處于歷史絕對(duì)高位，受印尼暴亂及打擊非法采礦消息對(duì)盤面的刺激，現(xiàn)貨成交或遇冷。截至8月29日，中國(guó)精煉鎳社會(huì)庫(kù)存減少1371噸，至38566噸，周環(huán)比下降3.43%，同比增長(zhǎng)9.5%；截至9月1日，LME鎳庫(kù)存減少204噸，至209844噸，較上周一變化不大，同比增長(zhǎng)76.34%。

綜合而言，印尼暴亂目前暫未波及到印尼鎳產(chǎn)業(yè)，而印尼打擊非法采礦行動(dòng)在腐敗嚴(yán)重、派系相爭(zhēng)、行政效率不足等因素制約下，實(shí)際執(zhí)行效果也存疑，鑒于精煉鎳仍處于過(guò)剩周期，海內(nèi)外庫(kù)存高企，需求側(cè)亮點(diǎn)難尋，建議謹(jǐn)慎看待鎳價(jià)反彈空間，關(guān)注125000元/噸關(guān)口壓力位，警惕印尼動(dòng)亂或打擊非法鎳礦對(duì)鎳供應(yīng)端影響超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

（作者單位：廣州期貨）