多因素共振 白銀價格持續走高
2025年12月29日 11:16 8063次瀏覽 來源： 中國有色金屬報 分類： 有色市場 作者： 曹可安
近一個月以來，倫敦現貨白銀價格不斷創下新高。數據顯示，自11月24日觸底反彈以來，倫敦現貨白銀價格漲幅超過30%。本輪白銀價格飆升的核心驅動力，來自宏觀流動性寬松、供需矛盾加劇及投資需求的拉動。
從宏觀流動性方面來看，美聯儲2026年內3次降息的預期強化，10年期美債收益率回落至4.16%，實際利率下行推升非生息資產吸引力；美元指數跌破100關口，人民幣匯率走強至7.05附近。這進一步打開了白銀價格上漲空間。
從供需端來看，供應結構性短缺是驅動銀價持續上漲的根本原因。全球白銀市場已連續多年出現結構性短缺，光伏、AI等工業需求快速增長，而礦產供應受限，導致全球顯性庫存處于歷史低位。全球白銀連續5年供不應求，2025年，供應缺口或達3660噸。光伏、新能源汽車等領域的需求占比超50%，其中，光伏裝機量年增幅超15%，帶動銀漿需求激增。
另外，COMEX交割壓力引發擠兌風險。COMEX白銀期貨市場面臨大量實物交割需求，但當前可交割的現貨資源緊張。全球白銀ETF等投資工具持續鎖定實物庫存，進一步侵蝕了白銀市場流動性。截至12月18日，全球最大的白銀ETF——iShares Silver Trust（SLV）持倉量為16018.29噸，相比11月21日低點的15257.92噸增加760.37噸，增幅為4.98%。當集中買盤出現時，若空頭難以籌集足夠現貨完成交割，被迫平倉離場，或推動價格短期內大幅飆升。
此外，不容忽視的是，政策不確定性加劇市場情緒。美國對白銀的“232調查”結果預計于2026年1月17日公布。關稅政策的不確定性引發市場對未來進口成本上升的擔憂，刺激投資者提前囤積現貨，進一步加劇了現貨緊張局面，推升短期價格。
綜上所述，近期，白銀期貨價格的大幅上漲，是宏觀寬松預期、供應結構性短缺及投資需求共振的結果。從短期來看，白銀價格已計入大量樂觀預期，回調風險逐步累積。但就中長期而言，美聯儲寬松周期未結束、綠色能源產業剛性需求增長、供需缺口持續存在等核心邏輯未被破壞，白銀價格仍具備趨勢性支撐。倫敦白銀現貨價格預計維持在60美元／盎司之上。后續需要重點關注美聯儲政策表態、美聯儲主席候選人情況以及美國“232調查”結果及庫存變化等關鍵變量。
（作者單位：東吳期貨）
責任編輯：任飛
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