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近日，貴金屬市場(chǎng)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)格局，金、銀、鉑、鈀價(jià)格均刷新歷史高點(diǎn)。其中，鉑表現(xiàn)尤為亮眼，主力合約連續(xù)觸及漲停。下半年以來(lái)，NYMEX鉑在宏觀寬松預(yù)期與資金的推動(dòng)下率先開(kāi)啟主升浪。廣期所鉑、鈀期貨自上市以來(lái)跟隨外盤持續(xù)上漲。

鑒于近期鉑、鈀價(jià)格快速拉升并接連觸及漲停，市場(chǎng)波動(dòng)顯著加劇，廣期所已于23日晚間發(fā)布通知，調(diào)整鉑、鈀期貨漲跌停板幅度及保證金標(biāo)準(zhǔn)，提示風(fēng)險(xiǎn)，以平抑過(guò)于火爆的交易情緒。由于美國(guó)圣誕節(jié)假期休市，內(nèi)外盤交易時(shí)間錯(cuò)位可能加劇內(nèi)盤鉑價(jià)格的波動(dòng)。

本輪鉑價(jià)格大漲，源于多重因素的共振。核心因素在于貫穿2025年的“供不應(yīng)求”結(jié)構(gòu)性矛盾。在現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的背景下，宏觀環(huán)境為貴金屬價(jià)格上漲提供了支撐。

雖然美國(guó)三季度GDP增速加快至4.3%，顯示出其經(jīng)濟(jì)仍在擴(kuò)張，但消費(fèi)者信心指數(shù)持續(xù)走弱。市場(chǎng)焦點(diǎn)在于貨幣政策預(yù)期：特朗普關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)主席人選的言論強(qiáng)化了政策受政治影響的可能，而下任美聯(lián)儲(chǔ)主席熱門候選人哈塞特繼續(xù)釋放“鴿派”信號(hào)。此外，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)建議討論調(diào)整通脹目標(biāo)區(qū)間，也為美國(guó)長(zhǎng)期維持寬松環(huán)境提供了想象空間。美元指數(shù)走弱，進(jìn)一步提振了以美元計(jì)價(jià)的貴金屬價(jià)格。

資金行為成為行情的放大器，在黃金、白銀打開(kāi)價(jià)格上漲空間后，市場(chǎng)資金迅速向估值修復(fù)相對(duì)滯后的鉑、鈀進(jìn)行輪動(dòng)配置。鉑、鈀作為國(guó)內(nèi)交易市場(chǎng)新上市品種，一致看漲預(yù)期進(jìn)一步放大了其價(jià)格的向上彈性，短期內(nèi)形成了迅猛的上漲動(dòng)能。

世界鉑金投資協(xié)會(huì)的最新報(bào)告預(yù)測(cè)顯示，2026年，鉑市場(chǎng)可能轉(zhuǎn)向供需再平衡，甚至出現(xiàn)0.6噸的小幅過(guò)剩。該預(yù)測(cè)的前提是關(guān)稅擔(dān)憂緩解，交易所庫(kù)存流出5噸，且價(jià)格上漲促使鉑ETF投資人獲利拋售5噸。這意味著，當(dāng)前市場(chǎng)交易的“供不應(yīng)求”邏輯，進(jìn)入2026年后可能出現(xiàn)變化。目前，鉑價(jià)格的飆漲，已超前定價(jià)了遠(yuǎn)期的短缺預(yù)期，且當(dāng)前市場(chǎng)情緒過(guò)于樂(lè)觀，與明年潛在的供需再平衡形成背離。

展望后市，貴金屬板塊在連續(xù)沖高后，短期內(nèi)，市場(chǎng)情緒與價(jià)格表現(xiàn)出現(xiàn)分化。尤其是12月25日鈀價(jià)格自高位大幅回落，顯示市場(chǎng)情緒已從單向樂(lè)觀轉(zhuǎn)向高波動(dòng)、高敏感階段。交易者需清醒地看到，部分品種價(jià)格已明顯脫離其基本面。當(dāng)前，任何宏觀預(yù)期的邊際變化、監(jiān)管態(tài)度的微調(diào)或外圍市場(chǎng)的波動(dòng)，都可能觸發(fā)獲利盤集中了結(jié)，導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)劇烈震蕩與深度回調(diào)。

綜合來(lái)看，鉑、鈀價(jià)格的飆升源于宏觀環(huán)境與市場(chǎng)情緒的共振，但“盛宴”之下，交易者需警惕遠(yuǎn)期市場(chǎng)邏輯發(fā)生變化。

（作者單位：國(guó)信期貨）