氧化鋁持續反彈還需越過幾重山？
2026年01月05日 13:53 8182次瀏覽 來源： 中國有色金屬報 分類： 有色市場 作者： 吳坤金 王梓鏵
2025年12月26日，國家發展改革委產業發展司發布文章《大力推動傳統產業優化提升》。文章指出，對氧化鋁、銅冶煉等強資源約束型產業，需完善重大項目論證機制，推動地方在論證前主動對接國家產業調控要求，防止盲目投資和無序建設；同時，鼓勵大型骨干企業實施兼并重組，提升規模化、集團化水平，以增強產業競爭力。該文發布后，市場對氧化鋁后市供給收縮政策落地的預期升溫，期貨價格隨之大幅反彈。
2025年7月以來，氧化鋁產量持續處于高位，而需求端電解鋁產量已接近產能上限，導致供應持續過剩。周度庫存每周穩定增長2萬~7萬噸，平均每周累庫約5萬噸。據此測算，氧化鋁需在目前水平上減產約260萬噸/年（占整體產能的2.8%），方可實現供需平衡。
2026年，氧化鋁行業仍處于投產周期，擬投產項目合計產能約1340萬噸。若這些項目順利投產，預計冶煉端過剩格局將進一步加劇。因此，氧化鋁供需格局的反轉，有賴于強有力的供給收縮政策，以淘汰舊產能并延緩新建產能投放。否則，行業仍需通過市場出清，在利潤持續承壓的過程中實現產能的自然淘汰。
從成本端看，冶煉端短期過剩格局難以扭轉，鋁土礦價格將成為影響氧化鋁價格波動的關鍵因素。目前，幾內亞雨季影響消退后，礦石發運量逐步增加。2025年12月初，此前停運的AXIS礦區開始復產，進一步加劇了鋁土礦的過剩壓力。最新數據顯示，鋁土礦海漂庫存已回升至1501萬噸，處于年內高位。
高庫存疊加下游利潤收縮，共同壓制鋁土礦價格。據上海有色網（SMM）調研，幾內亞某大型礦山2026年一季度的長協價格定為66.5美元/噸，較上一季度下調7.5美元。鋁土礦價格反轉有賴于海外供應大規模收縮，而幾內亞鋁土礦的進口成本成為關鍵的價格支撐。根據阿拉丁調研，幾內亞鋁土礦FOB成本在20美元~50美元/噸，其中，40美元/噸是分布較為密集的成本位，包括運營成本、稅收和陸地運輸成本。幾內亞至中國的海運費，目前在20美元~25美元/噸區間波動，未來西芒杜鐵礦石投產后，可能推動海運費用上漲。
綜合來看，預計60美元~65美元/噸將成為幾內亞鋁土礦CIF價格的重要支撐區間，對應氧化鋁成本支撐位于2450元~2550元/噸。若礦價跌破該區間，幾內亞政府預計將表現出較強的挺價意愿。
綜上所述，氧化鋁市場雖受政策預期提振出現反彈，但供需過剩格局短期難改，成本支撐下探仍是主要壓力。行業能否實現持續反彈，仍需越過“高產量、高庫存、新增產能釋放”這幾重山，最終取決于政策執行力度與成本線的博弈結果。
（作者單位：五礦期貨）
責任編輯：任飛
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