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1月26日，國內外金銀價格再創歷史新高，其中，倫敦黃金現貨和COMEX黃金期貨紛紛漲破5000美元/盎司，而倫敦白銀現貨和COMEX白銀期貨漲幅更大，分別突破100美元/盎司。國內方面，截至1月26日收盤，滬金期貨主力合約價格創新高，最高至1151.7元/克，滬銀期貨主力合約價格創新高，最高至漲停價28226元/千克。

華聞期貨總經理助理兼研究所所長程小勇表示，從金銀等貴金屬價格的驅動來看，不僅僅由實物消費和投資需求增長驅動，還有金銀的貨幣屬性和避險屬性在發力。對于近期的漲勢，主要是避險買盤在推動，市場擔憂美國在破壞原有的國際治理秩序。

從歷史走勢來看，黃金價格漲跌并不取決于實物需求，而是取決于投資需求。而當前黃金的投資需求增長可能更多的是配置需求，全球治理體系變革、地緣政治頻發、歐美債務高企、經濟增速放緩與歐美高漲的股市形成鮮明對比。這意味著權益資產泡沫風險越來越大，機構需要配置與權益資產相關度較低、具有避險屬性的資產對沖投資組合的β風險，個人投資者則需要配置黃金實現資產保值增值。黃金和白銀ETF持倉代表二者的投資需求景氣度，近期美元實際利率（用10年期TIPS收益率衡量）反彈至1.9%以上，2025年11月和12月均值在1.8%左右。然而，全球最大的黃金ETF——SPDR持倉同步增加，1月23日升至1086噸，創2022年以來最高紀錄，一改以往的負相關關系。1月下旬，全球最大的白銀ETF——SLV持倉量也增加至1.62萬噸，同比增長12.4%。

長期的利多因素是央行購金和投資需求，而近期主導的利多因素是避險買盤。從美國軍事干預委內瑞拉到爭奪格陵蘭島，再到近期成立的關于加沙地區的“和平委員會”，美國正重塑國際關系，引發市場對未來高度不確定性的擔憂，反映市場恐慌的VIX指數在1月20日突破20。此外，特朗普對美聯儲獨立性的持續攻擊，以及美國政府月底關門風險的陡增，正在重塑投資者的資產配置邏輯。市場不僅在定價地緣政治風險，更在交易“貨幣貶值”預期，導致投資者紛紛尋求避險資產，傳統避險資產美債則因美國信用削弱和破壞國際秩序而受到拋售。

對于未來貴金屬走勢，程小勇認為，在國際秩序重構和變革中，美元信用會繼續削弱，金銀等貴金屬的投資屬性攀升和貨幣屬性回歸會支撐價格繼續維持高位，且還有可能再創新高。而避險屬性則因國際秩序體系遭遇挑戰、地緣政治危機頻發（美國準備對伊朗動武）和權益市場不確定性加劇，機構和個人都在增配黃金對沖投資組合β風險和實現資產保值增值。