滬鋁高位震蕩中長期仍具上行潛力
2026年01月30日 13:20 6231次瀏覽 來源： 中國有色金屬報 分類： 有色市場 作者： 王文虎
近期，國際宏觀政策頻發，波及全球市場，引發投資者對財政紀律弱化、政治不確定性加劇以及跨境資本流動不穩的連鎖擔憂，推動美國10年期國債收益率同步上行。在此情況下，美國和日本可能聯合干預美元兌日元匯率。受特朗普政府在內政、外交上的多重因素拖累，美元指數顯著走弱。
從供應端方面來看，幾內亞鋁業聯盟（AGB2A-GIC）已獲批復產，其旗下軸心礦業采礦區已于2025年12月恢復開采，預計2026年將貢獻約4000萬噸鋁土礦供應。順達礦業位于幾內亞的礦山亦于2025年12月13日恢復生產，首船鋁土礦預計將于2026年1月啟運。此外，澳大利亞峽谷資源公司旗下Camalco開發的喀麥隆敏姆瑪塔鋁土礦預計于2026年初投產。隨著全球鋁土礦供應預期趨于寬松，國產鋁土礦價格環比下行。
2026年，我國氧化鋁產量預計達9245萬噸，海外產量預計為6150萬噸；同期，國內需求預計為8590萬噸，凈出口量約200萬噸，海外需求則預計為5952萬噸。綜合來看，全球氧化鋁市場或將呈現供需偏松格局。
電解鋁方面，受電力供應緊張及高昂用電成本制約，歐美的產能難以全面復產。印尼等地新建的157萬噸電解鋁項目亦因能源成本缺乏競爭力而進展遲緩。我國電解鋁產能已逼近政策上限，2026年，新增及置換產能僅約59萬噸。預計2026年全球電解鋁產量為7658萬噸（其中，中國占4544萬噸），而全球需求預計為7651萬噸（中國需求達4733萬噸）。盡管中國存在小幅供需缺口，但全球整體電解鋁市場仍趨于寬松。
需求端近期呈現分化。受益于國家電網與南方電網新一輪采購計劃落地、汽車“以舊換新”補貼資金陸續到位，以及鋁箔需求的季節性回升，鋁材加工企業開工率有所提升。然而，隨著春節假期臨近，傳統消費淡季效應日益顯現，大型鋁加工企業或逐步下調運行產能，行業開工率可能由升轉降。中長期而言，新能源汽車、光伏及特高壓輸電等戰略性新興產業的持續擴張，將成為支撐鋁價中樞穩步上移的核心驅動力。
綜上所述，短期內，盡管美元指數走弱對鋁價構成支撐，但春節臨近帶來的消費淡季效應將抑制下游需求，滬鋁價格或維持高位震蕩格局。從中長期來看，在美聯儲降息與縮表預期升溫、海外新增及復產電解鋁產能推進緩慢，以及國內運行產能逼近上限等多重因素支撐下，滬鋁價格仍具備上行潛力。
（作者單位：宏源期貨）
責任編輯：任飛
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