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　　全球需求繼續疲軟由于金融危機的不斷蔓延，全球經濟已進入衰退的境地，大宗商品的需求陷入低迷。此次金融危機對商品市場的影響，已經遠遠的超過商品自身基本面的作用。在全球經濟沒有出現明顯轉機之前，預計商品市場仍在熊市的路途上前行。
　　有色金屬價格回升需待時日在全球宏觀經濟形勢尚未見到實質性改觀的局面下，由于市場的需求仍然得到抑制，美元指數的走勢、利率的變化與國際商品市場價格的波動關聯度在降低。LME金屬從2008年9月份以來，庫存呈現加速上升態勢。有色金屬在需求沒有明顯改觀的局面下，價格走勢將受到明顯壓制。只有隨著全球經濟走出衰退、流動性開始過剩，有色金屬將在金屬屬性和金融屬性交織下，開始新一波牛市。
　　中國有色金屬行業面臨困境中國十種有色金屬產量經過2007年的高速增長之后，2008年已經出現產量增速放緩跡象。按當前發展趨勢，2009年部分月度還會出現產量負增長的局面。有色金屬產品的出口持續回落，進口也隨之快速下行，進出口增速預計可能還會出現進一步下滑。1-11月份，有色金屬行業累計實現利潤1015億元，同比下降25.8%，增幅在1-8月份同比下降3.7%的基礎上繼續回落22.1個百分點。預計2009年有色金屬行業盈利仍然不容樂觀。
　　銅過剩局面加重2008年銅價迅速完成了牛熊逆轉，重新走上供需主導之路。2008年末LME銅庫存創出2004年初以來的最高水平，達到33.74萬噸。ICSG預計全球銅2008年過剩10.9萬噸、2009年擴大到27.7萬噸，供求關系已走向過剩并朝進一步惡化的方向發展，對銅價構成明顯壓制。預計銅價2009年仍然處于熊市中運行，價格大部分時間將在底部徘徊。不排除在二三季度傳統消費旺季和特殊因素的刺激作用，銅價會出現較好的階段性表現。
　　鋁業陷入困境2008年全球氧化鋁市場出現較大過剩，國內現貨氧化鋁價格重挫到1800元/噸左右的歷史較低水平。預計2009年氧化鋁減產和小幅降價行為還會持續。2008年末LME鋁價跌至1500美元/噸附近，回落到2003年四季度水平；日庫存達到230多萬噸，為1994年以來最高記錄。WBMS統計2008年1-10月全球鋁市供應過剩113.2萬噸，遠遠超過去年同期的4.4萬噸和2007年的26.9萬噸。由于噸鋁利潤已經創出近年的新低，中國電解鋁企業經歷兩輪大幅減產，減產規模已經達到430萬噸左右，全年產能利用率估計僅在75%左右。預計在2009年國內鋁產量和消費量雙雙出現負增長的局面下，鋁價可能繼續在成本附近弱勢運行。
　　鉛鋅牛短熊長LME鉛鋅價格的表現相對于銅鋁而言，可以說是進入牛市時間滯后、下跌步入熊市提前。從最高點開始至2008年末，LME鉛已經跌至850美元/噸左右，跌幅達78%以上；LME鋅跌破1500美元/噸關口，跌幅近70%。ILZSG報告顯示，2008年1-10月全球鉛市場供應過剩2.1萬噸，精鋅市場供應過剩12.1萬噸。鉛鋅價格的下跌，使礦山和冶煉環節開始因虧損而減產或停產。由于2009年上半年下游需求難有明顯改善，鉛鋅價格仍然會有進一步下跌的動力。相對其他金屬而言，鋅上輪行情中的率先下跌或許有助于本輪熊市提前探明底部、止跌回升。

　　鎳風光不再LME鎳自歷史高點51800美元/噸暴跌到2008年末的1萬美元/噸左右，而LME鎳庫存大幅積壓到2008年末的近7.9萬噸。WBMS統計2008年前10個月，全球鎳市供應過剩3.97萬噸。下游不銹鋼產業呈現低迷狀態，減產、限產措施可能一直延續到2009年夏季。不銹鋼產業的艱難，將使2009年鎳的過剩局面更趨嚴重。INSG預計2009年鎳供應過剩量為11萬噸，從而將壓制鎳價全年繼續在較低水平運行。
　　錫難獨善其身LME錫在本輪金融危機的沖擊下，難以獨善其身，于2008年末最低跌破1萬美元/噸，距最高點跌幅超過60%。WBMS最新報告，2008年前十個月全球錫市供應短缺3800噸，精煉錫需求量下降5.3%至28.11萬噸。2009年錫價的回升依賴于下游錫焊料、錫化學制品等方面的需求量上升，以及錫冶煉企業保持合理的生產能力。從當前情形來看，如果庫存上升速度得到有效控制、企業減產行為在持續，錫價有望獲得一定的支撐力。
　　投資建議在全球經濟全面衰退、目前還看不到轉機的大環境下，有色金屬價格低迷運行可能持續相當長一段時間。我們認為，目前有色金屬價格所處的階段雖然還隱含著下跌的風險，但對于投資者而言，安全系數正在不斷上升。有色金屬的投資機會正在價格低迷運行之中，逐漸孕育。從有色金屬一個長周期來看，難得的投資機會正在漸行漸近。2009年有色金屬企業將繼續面臨產能縮減、產品價格低迷、銷售不暢、盈利艱難的困境。繼續維持對有色金屬板塊中性的投資評級，不排除相關公司在刺激性事件作用下或許有階段性的表現機會。同時，建議上半年可以關注產業鏈完整、產品附加值較高、抗周期能力強的公司，下半年建議密切跟蹤全球經濟復蘇的進程、流動性逐漸改善和通脹即將恢復的風向指標。這個時點如果到來，銅、鋅、錫類等公司可能將為我們帶來更好的投資機會和投資切入點。