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礦石供應(yīng)緊張加劇 錫價(jià)將震蕩上漲

9月29日，隨著印尼總統(tǒng)的普拉博沃下令打擊非法錫礦的信息流出，錫價(jià)在國(guó)慶假期后重心上移至28萬(wàn)元/噸。從短期來(lái)看，緬甸佤邦錫礦復(fù)產(chǎn)緩慢，已經(jīng)使礦石供應(yīng)緊張，而印尼打擊非法開(kāi)采錫礦，將使錫礦供應(yīng)緊缺程度進(jìn)一步加劇。此外，上期所錫庫(kù)存持續(xù)下降，且宏觀氛圍向好，預(yù)計(jì)錫價(jià)有望突破28.5萬(wàn)元/噸?！?/a>

宏觀因素?cái)_動(dòng) 銅價(jià)將維持高位震蕩態(tài)勢(shì)

10月，銅價(jià)整體表現(xiàn)強(qiáng)勁。海外礦山運(yùn)營(yíng)干擾加劇，美國(guó)政府“停擺”推升避險(xiǎn)情緒升溫，銅價(jià)在國(guó)慶假期后大幅跳空走高。此后，銅價(jià)在小幅回調(diào)后開(kāi)啟高位震蕩走勢(shì)?！?/a>

利多因素猶存 白銀價(jià)格中長(zhǎng)期偏強(qiáng)行情尚未結(jié)束

8月下旬—10月中旬，國(guó)際白銀價(jià)格自38美元/盎司持續(xù)上漲，突破50美元/盎司，創(chuàng)出歷史新高54.47美元/盎司。究其原因，一是避險(xiǎn)需求、配置需求和美國(guó)政策寬松等宏觀利好形成趨勢(shì)支撐，二是全球供不應(yīng)求格局與倫敦白銀市場(chǎng)現(xiàn)貨短缺共振形成基本面支撐?！?/a>

滬鎳價(jià)格震蕩格局難破 需等待供需基本面重構(gòu)

8月以來(lái)，受全球鎳市供應(yīng)過(guò)剩壓力制約，滬鎳主力合約價(jià)格在118000元~130000元／噸的核心區(qū)間內(nèi)震蕩。盡管四季度需求預(yù)期回暖，但精煉鎳產(chǎn)量持續(xù)釋放、庫(kù)存不斷累積，共同對(duì)鎳價(jià)上行形成強(qiáng)勁阻力?！?/a>

滬錫價(jià)格面臨高位區(qū)間整理

今年下半年，錫價(jià)走勢(shì)受全球礦端供應(yīng)緊張影響。一方面，緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度持續(xù)滯后、印尼打擊非法采礦力度升級(jí)，加劇了供應(yīng)壓力；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫、國(guó)內(nèi)釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)以及中美10月吉隆坡經(jīng)貿(mào)磋商達(dá)成共識(shí)等宏觀利好，共同推動(dòng)滬錫主力合約價(jià)格一度攀升至29萬(wàn)元/噸上方?！?/a>

多因素共振 銅價(jià)仍存上漲空間

9月下旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)持續(xù)大幅上漲。驅(qū)動(dòng)此輪銅價(jià)上漲的主要因素有3個(gè)方面：一是供應(yīng)短缺擔(dān)憂從銅礦端傳導(dǎo)至精銅市場(chǎng)；二是全球新一輪貨幣寬松和財(cái)政擴(kuò)張政策帶來(lái)投資需求及消費(fèi)需求增長(zhǎng)的預(yù)期；三是AI帶來(lái)的算力中心建設(shè)方面用銅需求增加?！?/a>

2025中國(guó)國(guó)際礦業(yè)大會(huì)“優(yōu)勢(shì)礦產(chǎn)加快建成優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)”論壇

資源競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈重構(gòu)加速，全球礦業(yè)正經(jīng)歷深刻變革。站在資源稟賦與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的歷史交匯點(diǎn)上，中國(guó)正處于從“礦產(chǎn)資源大國(guó)”向“先進(jìn)材料與高端制造強(qiáng)國(guó)”轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期。從新能源產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)關(guān)鍵礦產(chǎn)的迫切需求，到傳統(tǒng)礦業(yè)向綠色智能化的轉(zhuǎn)型陣痛；從人工智能勘探、數(shù)字孿生運(yùn)營(yíng)等新工具加速落地，到“富礦精開(kāi)”實(shí)現(xiàn)從單一開(kāi)采到多元增值的突破。如何快速打通從“礦產(chǎn)”到“材料”再到“裝備”和“產(chǎn)品”的全產(chǎn)業(yè)鏈條，將礦產(chǎn)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為具有競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，已成為全球礦業(yè)共同面臨的核心命題?！?/a>

銅價(jià)觸及高位后波動(dòng)明顯加劇

9月下旬，在印度尼西亞Grasberg礦區(qū)停產(chǎn)等因素的擾動(dòng)下，銅價(jià)突破5月以來(lái)的震蕩區(qū)間，滬銅期貨價(jià)格和倫銅期貨價(jià)格分別攀升至80000元/噸和10000美元/噸，均創(chuàng)下年內(nèi)新高。銅價(jià)觸及高位后，波動(dòng)明顯加劇。10月10日，受貿(mào)易摩擦預(yù)期升溫影響，LME銅價(jià)格大幅回調(diào)，單日跌幅達(dá)3.73%。之后，隨著貿(mào)易摩擦預(yù)期降溫，銅價(jià)收復(fù)部分跌幅。從中長(zhǎng)期來(lái)看，供應(yīng)的短缺問(wèn)題可能會(huì)持續(xù)夯實(shí)銅價(jià)底部重心，短期內(nèi)，銅價(jià)或受關(guān)稅等宏觀因素的影響而波動(dòng)加劇?！?/a>

避險(xiǎn)需求升溫 黃金價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)

貿(mào)易摩擦陰霾不散、美國(guó)聯(lián)邦政府時(shí)隔7年再次“停擺”、美國(guó)衰退憂慮和美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息，共同點(diǎn)燃了市場(chǎng)強(qiáng)烈的避險(xiǎn)情緒，推動(dòng)黃金、白銀價(jià)格持續(xù)刷新階段性高點(diǎn)。今年以來(lái)，貴金屬表現(xiàn)突出：滬金上漲約55%，滬銀上漲約57%；外盤COMEX金價(jià)上漲約59%，COMEX銀價(jià)上漲約75%?！?/a>

鎳價(jià)維持偏強(qiáng)震蕩態(tài)勢(shì)

今年下半年，鎳價(jià)震蕩區(qū)間進(jìn)一步收窄。展望四季度，隨著礦端不確定性增加以及美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟新一輪降息，鎳價(jià)驅(qū)動(dòng)力增強(qiáng)，預(yù)計(jì)主力合約核心運(yùn)行區(qū)間在11.8萬(wàn)~13.0萬(wàn)元/噸?！?/a>

貴金屬價(jià)格回調(diào)企穩(wěn)后仍將繼續(xù)上漲

黃金及白銀價(jià)格在歷經(jīng)趨勢(shì)性上漲后，于10月17日出現(xiàn)較為明顯的回調(diào)。但從宏觀驅(qū)動(dòng)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)于9月進(jìn)行本年度首次降息操作后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾于上周宣布將暫緩美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的緊縮，美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策的進(jìn)程正處于初期，且逐步從貨幣政策的“價(jià)”(目標(biāo)利率)同步向“量”(資產(chǎn)負(fù)債表)轉(zhuǎn)變，美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策對(duì)于金銀價(jià)格的驅(qū)動(dòng)，仍具備較大的釋放空間。同時(shí)，海外白銀現(xiàn)貨的緊缺情況即使得到階段性緩解，也難以在結(jié)構(gòu)性供不應(yīng)求的背景下得到徹底解決。因此，本輪金銀價(jià)格將呈現(xiàn)回調(diào)而非反轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)。…

國(guó)內(nèi)外需求分化 銻價(jià)降幅收窄

9月，在供需博弈的背景下，銻產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)回落。但銻精礦供應(yīng)整體偏緊與戰(zhàn)略資源屬性強(qiáng)化基本邏輯沒(méi)有發(fā)生根本變化，銻價(jià)的偏強(qiáng)運(yùn)行仍有較強(qiáng)支撐，考慮到前期已經(jīng)經(jīng)歷了較大幅度回落，預(yù)計(jì)銻價(jià)將在當(dāng)前位置止跌回穩(wěn)?！?/a>

倫敦金屬交易所將推出可持續(xù)金屬溢價(jià)定價(jià)機(jī)制

10月13日，倫敦金屬交易所（LME）宣布，計(jì)劃推出新機(jī)制以確定客戶愿意為低碳生產(chǎn)且符合其他可持續(xù)性標(biāo)準(zhǔn)的金屬支付溢價(jià)?！?/a>

摩根大通提出關(guān)鍵礦產(chǎn)安全韌性倡議

近日，摩根大通（JPMorgan Chase）發(fā)出安全韌性倡議（Security and Resiliency Initiative，SARI），承諾未來(lái)10年將投入1.5萬(wàn)億美元整固美國(guó)供應(yīng)鏈，該公司總裁和首席執(zhí)行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）強(qiáng)調(diào)，關(guān)鍵礦產(chǎn)對(duì)于國(guó)家安全至關(guān)重要?！?/a>

銅價(jià)漲跌空間不大

9月以來(lái)，銅價(jià)表現(xiàn)整體偏強(qiáng)，價(jià)格中樞有所上移。美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期提升、海外銅礦運(yùn)營(yíng)擾動(dòng)對(duì)銅價(jià)形成利好。國(guó)慶假期期間，美國(guó)政府“停擺”令市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒明顯提升，黃金價(jià)格接連攀升也對(duì)銅價(jià)形成一定帶動(dòng)作用。但美國(guó)再度威脅發(fā)起“貿(mào)易戰(zhàn)”令市場(chǎng)憂慮情緒再度加劇?！?/a>

國(guó)內(nèi)外鋅價(jià)與加工費(fèi)走勢(shì)高度分化

8月以來(lái)，LME鋅價(jià)出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲，從8月初的2700美元/噸，一度最高上沖至3004美元/噸，創(chuàng)今年以來(lái)的最高水平。與國(guó)外鋅價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲形成鮮明對(duì)比的是，國(guó)內(nèi)鋅價(jià)表現(xiàn)明顯偏弱，8月中旬最高上漲至2.28萬(wàn)元/噸，但多數(shù)時(shí)間都在2.2萬(wàn)~2.25萬(wàn)元/噸區(qū)間震蕩。截至8月20日，國(guó)內(nèi)外鋅價(jià)分別運(yùn)行在2900美元/噸、2.2萬(wàn)元/噸附近。…

供應(yīng)擾動(dòng)不斷 滬鎳價(jià)格存在階段性上漲機(jī)會(huì)

9月下旬，印尼政策變化給全球鎳市場(chǎng)帶來(lái)一定擾動(dòng)，盡管對(duì)實(shí)際供應(yīng)影響有限，但顯著增加了市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)期供應(yīng)不確定性的擔(dān)憂，對(duì)處于低位的鎳價(jià)形成一定支撐。目前，市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩格局未改，鎳價(jià)很難出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲行情，若印尼政府出臺(tái)新政策進(jìn)一步擾動(dòng)市場(chǎng)，或帶來(lái)階段性上漲機(jī)會(huì)?！?/a>

貴金屬價(jià)格長(zhǎng)期看漲

受美聯(lián)儲(chǔ)中期貨幣政策轉(zhuǎn)向以及長(zhǎng)期全球央行購(gòu)金等多重因素影響，貴金屬價(jià)格上漲動(dòng)力十分強(qiáng)勁。從中長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不確定性增大，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，實(shí)際利率下行直接降低了貴金屬的持有成本，同時(shí)，美元信用弱化引發(fā)美元貶值預(yù)期，在多重因素影響下，貴金屬價(jià)格或長(zhǎng)期保持偏多走勢(shì)?！?/a>

庫(kù)存結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)幅度有望收窄

從歷史走勢(shì)看，近兩年，碳酸鋰處于供應(yīng)過(guò)剩周期，價(jià)格中樞顯著下移，從上市初期的20萬(wàn)元/噸以上回落至10萬(wàn)元/噸以下區(qū)間運(yùn)行。2025年，碳酸鋰價(jià)格呈先抑后揚(yáng)態(tài)勢(shì)：上半年，受關(guān)稅沖擊及供應(yīng)過(guò)剩壓力影響，盤面價(jià)格從8萬(wàn)元/噸附近跌至6萬(wàn)元/噸以下，隨后在鋰鹽需求超預(yù)期及供應(yīng)端不確定因素帶動(dòng)下快速反彈，三季度價(jià)格中樞有所抬升?！?/a>

關(guān)鍵礦產(chǎn)供應(yīng)安全持續(xù)成為美國(guó)國(guó)防戰(zhàn)略核心議題

關(guān)鍵礦產(chǎn)作為現(xiàn)代國(guó)防工業(yè)的戰(zhàn)略基石，對(duì)國(guó)家安全、技術(shù)優(yōu)勢(shì)及軍事能力具有決定性影響。隨著大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的加劇，關(guān)鍵礦產(chǎn)供應(yīng)鏈的安全與韌性已然成為美國(guó)政府，特別是美國(guó)國(guó)防部的核心議題?！?/a>